交通银行国际洪灏:人民币升值趋势远未结束 周期性股票市场将持续到明年第一季度
展望明年的a股市场，洪灏表示，明年一季度，我们的经济增速和修复程度很可能会强于预期，全球经济的修复强度也将强于预期。在这样的背景下，该行业的周期性价值修复已经发生在过去的六个月里，这个市场还没有结束，至少在明年第一季度结束后。
策划：王慧，冯丽琪
从1990年到2020年，中国资本市场从无到有，成为世界第二大资本市场，初步建立了多层次的资本市场模式，并向国际化迈进。
30年来，中国资本市场从不成熟走向成熟，诞生了茅台、万科、格力、美的等一大批伟大的上市公司。为了向中国资本市场30周年献礼，腾讯财经推出了“屹立三十年，见证奇迹”系列网络论坛——。在本次论坛的第三阶段，我们邀请了国际交通银行董事总经理洪灏、北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐和中国政法大学商学院院长刘纪鹏。
回顾中国资本市场30年，给嘉宾留下印象最深的是什么？洪灏表示，过去，外国人进入中国市场的渠道单一，只能通过合格投资者市场，合格投资者也有配额限制。现在MSCI指数在不断扩大。随着摩根士丹利资本国际(MSCI)的扩张，外国人将在投资组合中增加a股。现在外国投资者越来越认可中国股市。
至于人民币的持续升值，洪灏认为，人民币升值的过程远未结束。人民币的强势反映了我们对疫情的控制力度和宏观经济增长的力度，这也是外资不断流入中国市场的重要原因。
展望一季度和明年上半年的a股市场，洪灏表示，明年一季度我们的经济增速和修复程度很可能会强于预期，全球经济的修复强度也将强于预期。在这种背景下，该行业的周期性价值修复发生在过去六个月，这个市场尚未结束，至少在明年第一季度结束后。
展望未来五到十年，洪灏认为，市场结构的变化将继续反映十四五计划新产业政策的变化。比如新能源汽车，尤其是在美国上市的中国新能源汽车，今年都疯了。大家都觉得特斯拉涨的不错。其实威来，理想车，肖鹏车都比特斯拉涨的好。例如，高端制造业和技术部门已经在资本市场得到反映。
资本市场30年，外资对中国股市越来越认可
主持人：今年是中国资本市场成立30周年。回顾过去30年，你认为会给现在的投资者什么启示？
洪灏：我对中国市场做了大约25年的研究，但我的经历非常特殊。前15年我在国外看中国，就是站在国外市场看中国相关的股市，包括a股。前十年我回到中国a股市场，从国内市场看a股和港股。
我觉得前十年有很多从外到内的感受。以前外国人进入中国市场渠道单一，只能通过QIFF市场。以前QIFF还是有名额的。现在MSCI指数在不断扩大。随着MSCI成交量的扩大，外国人将继续在投资组合中增加中国a股。
同时，如果算上中国的a股，从零开始，中国将占到摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)的一半左右，这是一个非常惊人的成交量，发展速度非常快。通过加入国际市场指数，资本不断流入我们的市场。
外国投资者越来越认可中国股市。与此同时，中国的市场指数反映了中国的经济发展，并通过市场结构的变化和市场价值的扩大，有许多投资机会
主持人：半年来，人民币快速升值，人民币汇率突破6.5大关。你觉得还有很大的升值空间吗？对资本市场有哪些影响？
洪灏：我认为人民币升值的过程远远没有结束。人民币的强势反映了我们对疫情的控制力，中国宏观经济增长的力度，尤其是与海外市场相比，以及我们在中国的利率水平，或者说我们的国债收益率水平还是远远高于发达国家，尤其是美国。
我们可以看到，美国的利率基本为零，但我们的国债这种高评级的国债，依然给海外投资者3个百分点的回报。在全球整体市场上，存在明显的债权泡沫，零利率债券泡沫，世界回报率低，中国国债对海外投资者的吸引力非常大，这就是为什么中国债券市场在过去三年里成交量翻了一倍多，接近三倍，这是一个非常快速的增长。
所以我认为人民币的强势是有道理的，是有基本面支撑的。同时，在接下来的五到十年里，随着美元信用的逐渐丧失，因为今年印的钱太多，整个历史上所有美元总印量的21%都印到了2020年，非常惊人。所以，由于美元整体长期走弱的趋势，五到十年的趋势并没有结束，相应的，人民币的相对强势也没有结束。
所以人民币汇率的上升本身就是一个人民币计价资产重估的过程，对中国投资者来说可能没有那么明显，因为毕竟我们都是持有人民币资产的投资者，自己花人民币，但是对于海外投资者，尤其是以美元为主体的投资者来说，通过人民币升值进行资产重组的升值潜力很大。
人民币升值远未结束，中国资产面临价值重估
主持人：科技创新板的推出是近两年资本市场的一件大事。如何看待科技创新板？
洪灏：我们看到这些新公司在科技创新委员会上市。它们上市的时候，就充当了注册制度的改革。刚推出的时候大家对科技创新板还是有很多保留意见的。
结果，卖空或过于谨慎的人错过了科技创新板的投资机会。事实上，科技创新委员会在过去两年的表现远远好于其他部门。这种业绩优势只是反映了中国新经济板块这几年的增长，这种增长机会并没有体现在现有的大指数上。
过于谨慎的人错失了科创板的投资机会
主持人：展望一季度和明年上半年，你认为投资者应该关注什么？
洪灏：我认为我们应该更加关注市场结构的变化。现在我们看到了传统的周期性行业，它有很强的增长和很强的价格潜力。同时，这种价格潜力和上涨是从今年6月份开始的，但这两个月来自我强化的迹象越来越明显。
与此同时，如果再看一下，由于对明年经济形势的乐观展望，我们明年一季度的经济增速和修复程度很可能会强于预期，全球经济的修复强度也将强于预期。在这种背景下，传统的周期性板块价值修复已经发生了半年，估值修复市场尚未结束。至少我们要等到明年第一季度末再重新审视，到那时可能已经涨了不少。
最近看到老周期有很多传统板块，一直没兴趣，过几天可以翻倍。不要以为只有新经济的股票才能翻身。事实上，传统周期性行业仍有许多机会。同时，明年第一季度的经济复苏，无论是中国、美国还是欧洲，如果及时接种疫苗，很可能会好于大家的预期。因此，这也有助于传统行业的估值修复市场。
周期板块的估值修复行情还没有结束，有望持续到明年一季度
主持人：展望未来五到十年，你对国内资本市场的判断是什么？
洪灏：展望未来五到十年，第十四个五年计划写得很清楚。一是对一些行业的政策支持，如新能源板块、科技板块、高端制造业板块的政策倾斜；一个是如何在经济总量已经达到100万亿的平台上进行二级甚至三级分销。这些都是我们下一阶段工作的重点，这些政策趋势的变化都会在资本市场上体现出来。
其实很多部门已经反映出来了。比如新能源汽车，尤其是在美国上市的中国新能源汽车，今年都疯了。大家都觉得特斯拉涨的不错。事实上，威来、理想和肖鹏的汽车比特斯拉上涨得更好。例如，高端制造业和技术部门已经在资本市场得到反映。
所以我认为未来五到十年，市场结构的变化将继续体现十四五新产业政策的变化。