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玉柔在提交招股说明书时如何支持1000亿元的估值?

发布于:2021-01-02 被浏览:4031次

玉柔科技是R&D的柔性显示和折叠屏手机制造商,在中国和世界都是一个神秘而有争议的科技独角兽。

据天空之眼数据,自2012年成立以来,玉柔已完成13笔融资,价值60亿美元。该公司创造的ULT-NSSP柔性屏幕技术路线是独立于三星LPTS阵营的全新OLED技术。配备了该技术路线开发的全柔性屏幕,玉柔先于其他手机厂商于2018年10月率先发布商用折叠屏手机。同时,玉柔也因产能、产量、应用落地等问题受到外界质疑。

几天前,玉柔在科技创新委员会提交了一份招股说明书。随着招股说明书的曝光,该公司也首次揭开了它的神秘面纱。

招股说明书显示,2019年玉柔科技收入2.27亿元,归属于母公司股东的净利润亏损10.7亿元。对于资金和技术密集型的尖端制造企业来说,这个数据不足为奇,尤其是OLED显示领域,固定投资高达数百亿元。

公开数据还显示,2017年至2020年上半年,R&D投资分别为1.6亿元、4.88亿元、5.86亿元和5.83亿元,R&D投资占近三年营业收入的308.17%。简单的理解就是,在过去的三年里,玉柔每1元的收入就要花3元在R&D投资上。在全柔性屏幕市场的培育期,玉柔只是处于从初创期到快速成长期的发展阶段,做出如此巨大的研发投入有点孤注一掷。

柔性屏幕市场有多大,为什么玉柔如此绝望?

招股书显示,公司一期生产线于2018年6月投产,年设计产能280万台8寸全柔性显示器。同时,玉柔在招股说明书中也指出:“公司虽然掌握了行业内的领先技术,但仍需扩大生产规模,以占据更高的市场份额,满足客户大批量生产的需求。」

因此,为了满足大客户对产能规模保证的要求,玉柔计划公开发行1.2亿元人民币普通股(a股),募集资金144亿元,其中约50亿元计划用于柔性展示基地升级扩建建设项目。项目建成后,预计年产8英寸全柔性屏幕367万台,7.2英寸全柔性屏幕174.2万台,10英寸全柔性屏幕91.2万台,总量增加

随着玉柔全柔性屏大规模生产的逐步推进,全柔性屏市场有望形成与以玉柔为代表的国内厂商竞争的趋势。全柔性屏幕将很快成为未来显示面板市场的一大增长引擎。

软屏到底有多热?可以看到一组数据。

据艾传媒咨询(Ai Media Consulting)此前发布的《2019中国柔性显示产业发展现状及趋势分析》预计,到2022年,全球所有显示设备的柔性屏幕产能将达到46%。根据郭进证券发布的《2019年柔性屏行业专题报告》,到2023年,全球柔性OLED手机出货量有望达到6.53亿部,普及率将达到40%。

值得一提的是,本报告中提到的柔性屏幕包括弯曲显示器和可自由折叠的全柔性显示器。根据郭进证券研究所给出的数据,预计到2021年,配备全柔性屏幕的折叠手机出货量有望达到1420万台,到2023年,折叠手机的普及率有望超过2%。

目前,限制柔性屏幕普及的重要原因是柔性屏幕设备的高定价。定价高来自于柔性屏的高成本。根据CGS-CIMB 2019年发布的BOM数据,三星折叠屏手机Galaxy Fold的显示模块成本高达218.8美元,远超其他主流旗舰手机。从另一组数据中,我们也可以看到flex的高成本

但是随着柔性屏生产技术的逐渐成熟和供应链企业生产良品率的不断提高,柔性屏的硬件成本必然会逐渐下降。

DSCC预测,到2022年,与三星Galaxy Fold (7.3英寸AMOLED折叠屏面板)规格相同的显示模块成本有望降至90美元,已经等于目前主流旗舰手机的显示模块成本。

最期待的软屏应用场景是折叠屏手机。目前三星和华为的折叠屏手机已经上市,苹果的折叠屏手机专利也已经曝光。TCL和OPPO也在今年展示了另一种灵活屏幕的呈现方式,——滚屏手机,赢得了众多手机玩家的期待。

早在2018年,玉柔科技就发布了——『FlexPai Roupai』,一款可折叠的柔性屏幕手机。玉柔科技创始人刘自鸿表示,这是世界上第一款实现量产的折叠屏手机。今年9月,玉柔发布了第二代折叠屏手机,搭载5G通讯模块和玉柔研发的第三代蝉翼全柔性屏。发布后几天内,JD.COM商城的预订量一度达到30万。

玉柔是柔性电子行业的典型企业。它不仅生产软屏,还围绕软屏推出了自己的折叠屏手机品牌“柔派”。整个产业链的布局模式给了玉柔实现更高毛利率的机会。现在,这个非典型企业要上市了,但围绕它的争议并没有停止。

柔性屏幕技术路线之争是玉柔溢价的来源?

根据雷迪的报道。今年5月,玉柔科技在2019年第四季度完成融资3亿美元,目前估值为60亿美元,约合人民币400亿元。彭博社11月30日援引知情人士的话说:玉柔科技最早将于12月提交在科技创新板上市的申请,估值超过80亿美元。此外,玉柔将在首次公开募股期间筹集144亿元人民币。按照目前科技创新板新股100%溢价计算,玉柔IPO后市值有望达到甚至超过1000亿人民币,约为BOE的1/2。

成立才8年的玉柔,如何支撑如此庞大的估值?答案可能是其在柔性电子领域的独家技术路线。它采用的ULT-NSSP技术是独一无二的,也给玉柔带来了更多神秘的色彩。

与芯片类似,OLED屏幕作为精密的电子元件,也集成了大量的晶体管。这些晶体管集成电路也是由硅基材料制成的,但与芯片不同,屏幕无法承受高达900的退火过程。因此,以三星为首的显示面板制造商大多采用LTPS(低温多晶硅)技术,将退火温度控制在450,以便在玻璃上集成电路。进入OLED时代后,LTPS几乎成了唯一的技术路线。

近年来,BOE、天马、Visionox等企业实现了OLED面板的国内替代,他们选择的技术路线是LTPS。玉柔的ULT-NSSP(超低温非硅工艺集成技术)工艺路线与LTPS路线有很大不同。该路线采用超低温技术和非硅半导体材料加工显示面板,核心生产工艺温度控制在300甚至更低。

与LTPS技术相比,ULT-NSSP省去了高温脱氢、离子注入和激光退火等复杂工艺,减少了曝光和显影次数,简化了柔性显示面板的核心工艺。因此,从理论上讲,玉柔的柔性屏幕生产线成本较低,产量有所提高。

工艺流程的简化也大大降低了玉柔软屏的生产成本。从玉柔FlexPai手机的换屏价格来看,远低于三星等厂商,这显然离不开玉柔自主开发技术的支持。

但是所有的硬币都有两面,原始的技术路线让玉柔面临更多的挑战。LTPS路线已经被三星和其他国际巨头打磨了20多年

ULT-NSSP航线需要从0开始,玉柔面临的技术挑战显然更加艰巨。但这条路线还有一个最大的优点,就是完全自主可控。未来,一旦三星等国际巨头对中国企业发动专利战,国内面板厂商仍将面临技术断档的风险。在复杂多变的国际形势下,自主可控的技术路线具有更强的韧性。

事实上,独立可控的技术路线可能是玉柔受到投资者青睐的原因之一,玉柔的溢价也来自于此。就像特斯拉的传统汽车巨头通过创新能源PK一样,玉柔采取了一条全新的道路,试图与显示器竞争。在某种程度上,未来完全灵活的市场竞争的实质将是LTPS和ULT-NSSP之间的争端。在柔性显示器市场,中国和国际巨头已经开始在同一个舞台上竞争。

从0到1,中国原有技术能否通过“玉柔模式”实现弯道超车?

如今,在关键科技领域实现核心技术自主控制已经成为中国的国家战略之一。许多政府也开始关注芯片和显示面板赛道,旨在培养这些领域新的民族自豪感。

比如2019年四川发行《四川省集成电路与新型显示产业培育方案》,以“一核一屏”为核心突破。所谓“一核一屏”,即芯片和屏幕,是手机等主流电子产品中最重要的两个部件。只有技术能够在“一核一屏”上独立控制,摆脱对国外产品和技术的依赖,中国科技才能摆脱“引进、模仿、改进”的“从1到2”模式,在底层技术上实现彻底突破。

底层技术和它所依赖的庞大的基础产业,也是中国科技产业的一个短板。今年11月,华为创始人任在华为内部的“C9大学校长访问座谈会”上指出,中国的芯片问题不是设计技术能力的问题,而是制造设备、化学试剂等底层技术的研发问题。中国必须更加重视基础产业,以免受到限制。

面对国际巨头的技术壁垒,中国本土企业完成“弯道超车”并非没有机会。中国拥有世界上最大的地方科技产品市场,完整的基础工业体系,高素质的产业工人和高水平的配套设施。随着全球经济逐渐进入区域“内循环”时代,中国的这些优势将进一步扩大。

专注于全柔性屏幕的市场领域,国际巨头三星及其中国挑战者玉柔都面临着一个完全新兴的市场。在今年3月举行的玉柔2020技术大会上,据约斯特苏利文报告,玉柔相关负责人指出,2025年全球柔性电子产业市场规模将达到3000亿美元,未来前景可观。

围绕柔性屏幕这一核心产品,玉柔也在尝试更多的布局。在很多人眼里,折叠屏手机是软屏最大的应用场景。因此,玉柔针对C端市场推出了柔性手机,让更多人了解柔性屏幕。但同时,在B端市场,软屏的应用场景远不止折叠屏手机。

柔性屏极轻极薄,可用于各种车辆。与传统显示屏相比,柔性屏幕不需要使用玻璃等硬盖板。当发生车祸等事故时,屏幕不会产生碎片,威胁人身安全。同时,由于其重量轻,柔性屏幕赢得了航空界的青睐。配备柔性屏幕的——飞机可以减轻一定重量,大大降低日常运营成本。

事实上,早在2018年12月,玉柔就与R&D飞机制造企业空客达成合作。未来由后者制造的飞机预计将配备由玉柔开发和生产的柔性屏幕。双方展示的飞机客舱行李架均配有玉柔8英寸的柔性屏幕,可完全适应的弯曲角度

从产业链上游的柔性屏幕到下游的柔性电子设备,玉柔都在努力打造自己的柔性屏幕生态。这种自下而上的产业整合模式,使玉柔成为中国科技企业中罕见的存在。

事实上,正是这种从底层技术出发,切入整个产业链的模式,使玉柔有可能摆脱三星等外国巨头潜在的技术封锁。未来,在柔性屏幕之外的其他领域,“玉柔模式”也有望成为中国企业的一个伟大榜样,成为中国企业在弯道超车的新路径。

标签: 柔性 亿元 技术