完成分级基金时代的13年使命宣告结束
随着2020年底，分级基金的时代已经结束。2020年的最后一天，很多分级基金宣布2020年12月31日是他们的最后一个交易日，但有些产品的终止日期被设定为2021年1月4日和5日。换句话说，元旦假期过后，分级基金将正式告别资本市场。自2007年第一个产品诞生以来，分级基金在资本市场上经历了13年的风霜。但由于自身的杠杆性和高风险性特点，分级基金在新资产管理规定的要求下，自2018年开始逐渐退出市场。至于分级基金退出历史舞台，业内人士普遍认为这是投资者降低风险的好事。
分级基金退出历史舞台
是时候告别分级基金了。2020年最后一天，兴泉何润分级混合型证券投资基金、安信沪深一带一路主题指数分级证券投资基金(以下简称“安信一带一路分级”)和鹏华沪深800房地产指数分级证券投资基金(以下简称“鹏华房地产分级”)等36只分级基金集中发布了终止其子股票的特别风险提示公告。
上述分级基金均在公告中指出将于2021年1月4日或1月5日上市，但其最后交易日和股份转换基准日为2020年12月31日。这意味着，元旦假期过后，分级基金将正式告别资本市场。
在前面提到的公告中，一些产品解释了子股份转换的细节。正如安信一带一路评级发布的特别风险预警公告所指出的，基于基金份额转换基准日期末基金份额净值，安信一带一路a股和安信一带一路b股按照各自的基金份额参考净值转换为现场安信一带一路股。
此外，一些基金还对转分股后可能存在的风险给出了特别提示。以鹏华地产分类为例，其公告中提到，股份转换后，原鹏华地产a股持有人将承担因市场下跌而亏损的风险；原鹏华地产b股持有人将无法继续享受杠杆安排，仍需承担因市场下跌而亏损的风险。除了上述风险之外，转股还可能带来流动性风险、折价溢价风险，甚至无法直接进行场内赎回的风险。因此，相关公告也明确提醒投资者注意相关风险，根据自身的投资目标、投资期限、投资经验和资产状况，谨慎做出投资决策。
金融评论员郭世良评论称，近年来，在保持风险底线的背景下，稳定未来市场，防止杠杆率大幅上升也是一项重要任务。分级基金是杠杆时代的产品，逐步退出市场是其发展趋势。
因违反公开发行来源而退出
回顾过去，自2007年7月第一只分级基金瑞银瑞福分级股权证券投资基金诞生以来，分级基金已经在资本市场上运行了13年。
在市场火热的时候，分级基金让很多投资者赚了很多钱，但是由于其杠杆特性带来的风险，在市场表现不佳的时候，很多投资者就亏了。一些业内人士对分级基金的盛衰依然深有感触。
“分级基金作为一种创新产品，已经逐渐被市场认可。在2015年大牛市的高峰期，分级基金的规模爆炸式增长，很多基金公司也大规模发行这类产品。但在2015年下半年股市波动时，由于分级基金持续折价，投资者损失惨重。与此同时，由于许多投资者不了解分级基金的折价规则，他们甚至会导致一些误操作，甚至造成巨大损失，”前海开源首席经济学家杨德龙说。
该所高级研究员程宇进一步解释说，由于分级基金是杠杆基金，它的繁荣主要取决于两个条件，一是债务方面的大量供给，二是资产方面的充足收益。“归根结底，分级基金利用债务方面的低成本来赚取资产方面的收入。杠杆金融产品必然要求资产方的收益能够高于负债方的成本，以满足各级投资者的需求。”
资深基金研究专家王群航也表示，公募基金是一种包容性的金融产品，也是一种金融服务产品。但分级基金b股已经成为双向博弈的工具，分级基金a股是约定收益，即保证收益，违反了新资产管理规定的相关要求。由于这两点违背了公款的初衷，取消是必然的。
如上述业内人士所说，由于分级基金的杠杆属性，风险更大。因此，为了维护市场稳定，进一步保护投资者利益，监管部门明确要求去杠杆化，在2018年4月颁布的新资产管理规定中，要求分级资金在2020年底前以转换或清算的形式完成整改。此后，分级基金逐渐告别资本市场。
结尾背后的教训
分级时代结束，所有分级基金都在监管部门的要求下进行了整改，大部分原有的分级基金将转化为相应的行业主题指数基金。那么对于转型后的分级基金，其后续的发展价值如何？
据杨德龙介绍，按照监管要求，分级基金已经完成了历史使命，大部分产品已经转化为相应的行业主题指数基金。转型后会更能反映行业的指数走势。如果投资者看好某个行业未来的发展，可以关注这样的资金，进行配置。但需要注意的是，原有的分级基金在失去杠杆属性后，变成了普通的行业主题指数基金，但正因为如此，投资者承担的风险也会相应降低。
分级基金作为一种创新型基金，它的终结给市场带来了怎样的总结和经验？未来要推出的创新产品应该吸取哪些教训？王群航认为，分级基金的退出警示市场要记住，公募基金的初衷是提供资产管理服务。对于未来推出的产品，有多种类型的产品为投资者提供不同的风险回报特征，以满足不同类型投资者的需求。
对于即将推出的创新产品，杨德龙进一步提到，要借鉴分级基金的经验教训，注意风险特征和可能给市场带来的波动性。
“所有金融创新产品都要考虑风险与收益的关系，但金融领域的风险与收益的关系是动态的，而不是永恒的。因此，无论如何做金融创新，都要时刻考虑金融领域的动态风险。金融本身就是一个风险定价的行业，所以把风险放在第一位是金融业的必然要求。只有及时识别宏观和微观风险，并对其进行及时正确的调整，才是金融从业者应该始终坚持的原则，”程宇说。
北京商报记者孟报道